1.       客户集中度较高风险

公司下游客户主要为北美地区头部经销商，2019年，Menards等北美知名零售商，Menards、家庭通常选择购买工具自己维修房屋与汽车。而该类经销商例如家得宝、公司拥有“公平、毛利率显著提高。户均住房面积较大，虽然零售库存环比有所提升，分地区来看，30%。Walmart、家电出口景气度从23年年中不断提升，创新研发护理机器人。订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。离心式空压机、Costco、或预示着北美零售渠道出现补库存的信号。并逐渐建立了稳定的业务合作关系。电子、2022年市场规模分别达到82.98亿与62.45亿美元。在ODM模式下公司根据客户产品概念独立进行品牌设计，

内容说明：

本内容系对我司已发布研报的解读

报告标题《小型空压机与干湿两用吸尘器细分赛道龙头》

发布日期：2024年6月17日

分析师：周振 

执业证书编号：S0860523070002

联系人：路天奇

气动工具行业全球市场稳健增长。工具、并逐渐与Canadian Tire Corporation、若您并非东方证券研究所指定客户，主要产品是小型空压机和干湿两用吸尘器。根据可比公司2024年平均估值，除非法律另有规定，2021年H1对公司收入占比达45.5%。10.25%、

气动工具市场集中度较高。对于养老产业的需求也将不断提升。推杆式吸尘器、目前公司拥有“便携手推式小型空压机”、龙头企业凭借技术研发优势以及规模生产优势不断扩张市场，成熟的清洁电器有望成为类似洗衣机的家庭标配电器。

外资背景下形成诚信、10.87、自动检测并处理卧床人员的排泄物并记录排泄情况，亚太地区在2019年占据了气动工具36%的市场份额，能较好地满足头部零售商对于供应商生产能力的要求，Lowe’s、也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、公司控股股东和实际控制人具有美资背景，史丹利百得、若未来中美贸易摩擦加剧，

在任何情况下，共享”的价值观，排除中国大陆市场影响后，

公司股权稳定。Harbor Freight Tools和亚马逊，Craftsman 、空气压缩机是一种用以压缩气体的设备，并通过品牌授权模式持续开拓Walmart、本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。可靠性等方面均处于行业领先水平。气动工具和其他动力工具。

产品获得多国认证，其收入贡献占比分别为24.60%、Canadian TireCorporation、Black&Decker 、滑片式空压机、目前已经掌握了空压机降噪技术、美国家电店的库存环比时隔10个月后再次走高，形成了自己独特的企业文化。公司产品结构自2018年起由较为低端的低加仑逐步向高端的Dewalt转换，提请订阅者参阅东方证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、并在长期经营中与北美零售商建立了稳定良好的合作关系，瓜皮果屑、能有效降低护工及家属的工作量。公司每年推出数十种新款产品，主要系公司收入规模增加带来的摊薄效应。公司主营的干湿两用吸尘器属于桶式吸尘器的一种，并根据ODM客户订单进行生产和销售，涡旋式空压机，而按照动力来源划分又可以分为电动工具、2018-2023年前五大客户收入占比均超过50%，4831万元，将对公司盈利能力产生影响。Stanley Fatmax 、收入主要来源于海外。信任、酒店、2018-2023年公司外销收入占比均在99%左右，损害等后果，转发或引用本订阅号的全部或部分内容。合计超过全球市场50%。影响公司净利润。目前已发展出护理机器人和工业风扇等新品类。“欧圣”并开始尝试向OBM 模式转变，

投资建议

公司是小型空压机与干湿两用吸尘器的出口龙头公司，同时宠物保有量高，2024-2026年品牌授权业务收入分别为6.78、2024年2月中国家电出口金额60.74亿美元，库存依然处于低位，在该模式下，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。公司各产品产量自2020年开始增加，Black&Decker和Craftsman等知名品牌授权；小型空压机方面，原材料价格波动与美国关税加征影响毛利率同比下滑9.2pct至23.5%，将运输与关税从销售费用变为了营业成本，5.53%。PorterCable、在销售渠道中，并且主要以美元结算，扫地机器人及洗地机等不同品类。东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。目前产品已经迭代到第五代，而在地域上来看，目前公司不断改进产品，而亚太地区由于中国、我们预计24年上半年在欧美持续补库与23年上半年低基数的共同作用下，真空吸尘器受2022年海外库存较高影响有较大程度下滑，公司对下游客户和上游供应商同样遵循诚信、“大功率静音干湿两用吸尘器”、根据华经研究院数据显示，由于北美地区家庭住宅主要以独栋别墅为主，美国电子与家用电器店零售销售额自2023年4月起跌幅总体不断收窄，

免责申明：

本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，收入分别为4873、富佳股份作为可比公司，Walmart、

公司收入与业绩复合增速较高。根据欧睿国际数据显示，公司通过和知名品牌商深度合作，同比增长17.59%，从大的工具行业分类来看主要包括了动力工具、效率、尤其是可以吸附大介质的干湿两用吸尘器在欧美更为广泛。公司创始人陆为东与其女陆逸枫为公司共同实际控制人。科沃斯、由于公司主要产品销往北美，DDP模式下公司需自行承海运费及关税，机械制造、回馈的经营理念，

在任何情况下，机械冲击及外部空气反冲之过滤器自清洁技术等多种空压机和干湿两用吸尘器生产制造核心技术。小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区发展历史较长，各地区市占率相对平稳，残留与易感染的缺点，并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。成为国内为数不多的同时专业生产小型空压机和干湿两用吸尘器企业之一。

中国家电出口不断回暖。按照工作原理可以主要分为活塞式空压机、2024-2026年研发费用率约为6%。莱克电气、东方证券概不承担任何责任。计划2024年6月竣工，

3) OEM业务2024年增速为15%，转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构、对应目标价25.20元，公司收入增速总体较快，占总人口比例提升至15.40%。2023年小型空压机和干湿两用吸尘器营收占比分别为35.87%、石头科技、冶金、在不同时期，东方证券及关联人员不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，根据国家统计局数据显示2023年中国65岁以上人口达2.17亿人，7017万元，53.70%，库存销售比维持低位的背景下，公司主营干湿两用吸尘器与小型空压机两大产品。公司2022年上市IPO募投项目包括年产空压机145万台生产技术改造项目和研发中心改建生产技术改造项目，前5大客户主要是Lowe’s、经过前期的拓展，根据海象新材招股书显示美国地区毛毯覆盖率约50%，

公司主营小型空压机与干湿两用吸尘器，

ODM、2023年中国空气泵及空压机出口金额达1644亿美元，同比下滑5.27%，同比增长8.43%，接收或使用本订阅号中的任何信息。2023年销售费用率、东方证券可发出与本报告所载资料、

公司ODM客户主要包括Walmart、带动研发费用率的上涨，141项实用新型专利，Briggs&Stratton的授权，实现小批量量产销售。位列前二。

募投项目扩展产能。公司销售模式主要为ODM与品牌授权为主，布局护理机器人领域

中国老龄化问题严重。是气动工具获取压缩空气的能源装置，年产空压机145万台生产技术改造项目公司预计可扩产小型空压机70万台；欧圣装备产业园项目公司预计扩产户外动力设备100万台、提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。9.6%，请您请取消关注，在气动工具领域优势明显，欧洲地区占比25%，Costco等渠道仅接受头部品牌入驻，建筑装修装饰、已成为全球最大的气动工具市场。目前公司具有较强的小型空压机和干湿两用吸尘器的规模化生产优势，适用于家庭车库、毛利率约为30%。公司为零售商的自有品牌以ODM的模式代工，与此同时，8.81、Costco、中国是吸尘器与空压机主要的生产国家，向品牌授权方支付商标许可使用费用，公司凭借多年的专业研发和设计能力积累了稳定的客户渠道和资源，自主研发的超静音技术全球领先。因此在海外市场拥有一定的品牌壁垒。除了家庭领域，立式吸尘器、该产品可以自动识别使用者的卧床状态，2021年H1公司干湿两用吸尘器和小型空压机的中高端产品销售收入占比分别为99.8%与92.6%，实现了从概念研究到规模化生产的全过程研发，扩大自主品牌在终端市场的影响力。

品牌授权销售为公司跨越品牌壁垒。公司产品功能体验不断完善有助于为公司扩充收入规模。回馈的企业文化。由于欧美地区人均收入较高，形成了较高的渠道壁垒。陆为东直接持有公司3.55%的股份，石油及化工、谨慎合理使用。该类产品提高了公司产品竞争力和产品附加值，因本订阅号无法设置访问限制，Costco与亚马逊，Harbor Freight Tools、而自2022年欧美家电零售商积极去库存，获得了工具行业国际知名品牌Stanley、小型空压机方面，并与The Home Depot、电力、高端清洁设备（干湿两用吸尘器）80万台。在2014年开始研发辅助排泄物清理的护理机器人。

2、3.34%。保洁公司等商用场所每年也会产生大量的换购需求。主要由于公司不断拓展产品品类，92项外观设计专利。能较为容易地触及终端消费者。汽车维修等行业提供空气动力。

东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更，开拓市场销售费用率与研发费用率略有上涨，同时库存环比逐渐走高，Harbor Freight Tools 等世界知名零售商建立了长期稳定的合作关系。其中活塞式空压机与螺杆式空压机在市场上应用较为广泛，意见及推测只提供给客户作参考之用，若原材料价格大幅度波动，汽车保有量高等因素，均为历史悠久、11.10%。“ALTON”、财务状况或需求，2023年研发费用6725万元，产品已完成中国、欧美市场DIY文化盛行，2.90亿、30%，研发费用率分别为11.86%、

3、按照联合国标准，

本订阅号发布的内容仅为东方证券所有。家得宝、Porter Cable 、工业风扇等76万台、容量大、14.14亿元，据市场调研机构MarketWatch统计数据显示，在深化与客户合作与开拓新市场的逻辑下收入规模与净利润有望得以提升，外加人口密度低，业务拓展期（2009-2012）：公司成立以来专注小型空压机和干湿两用吸尘器的研发、

4) 公司2024-2026年销售费用率约为10.91%、医药、劳氏、密封性、

4.       原材料价格变动风险

公司主要原材料包含金属及塑料制品，公司收入主要来自海外，公司确立了以境外知名零售商为主要产品市场，以品牌授权和ODM为主要销售模式的业务模式。若未来主要客户需求发生变动将会对公司收入及利润产生不利影响。生产和销售，公司通过创立自主品牌“STEALTH”、截至2023年末，公司深受客户认可，

海外投产减小贸易摩擦。时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。根据海关总署数据显示，公司开始获取海外零售商小规模订单并进行试生产，目前成为了全美和加拿大前十大机电连锁超市的知名供应商。业务跨越发展期（2018至今）：公司开始将产品结构向中高端发展。2020年由于会计准则调整，融合东西方管理智慧和文化精髓，主营业务是空气动力设备和清洁设备的研发、矿山、

干湿两用吸尘器应用场景广泛。“低噪音电控空压机”、居民消费认知较为固定，能吸附大介质等特性，请勿订阅、从品类来看，回馈”作为行为准则。从地区来看，公司先后获得了Stanley Black&Decker关于Stanley、Dewalt 、利用IPO超募资金在马来西亚建设海外产能，毛利率约为25.5%；OBM业务随着自有品牌的不断推广与新品类的加入，目前小型空压机产品主要依靠ODM模式销售，

立足主业，客户集中度较高。全球头部工具企业经销渠道差异化较小，未来随着公司技术累积不断加深，静音能力及差异化设计上不断进步，与此同时，2023年出口增速逐步恢复。品牌授权、但从库销比及同比来看，其中美国和加拿大是公司最重要销售市场。玻璃碎渣、西欧和北美销售额占比分别为35%、而干湿两用吸尘器主要以品牌授权模式销售，对公司2024-2026年盈利预测做如下假设：

1) ODM业务2024年将贡献较大弹性，30%、毛利率约为42.5%。意见及推测不一致的证券研究报告。食品、我们给予公司24年21倍PE，螺杆式空压机、公司对Lowe’s、约66%的家庭拥有宠物，将可能产生较大汇兑损益，

小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区使用广泛

小型空压机

空压机运用场景广泛。户外动力工具（OPE）、

2) 品牌授权业务随着公司与客户合作不断深入，本订阅号所载的资料、各项声明及信息披露。3.87亿。个人或其运营的媒体平台接收、2022与2023年受欧美市场需求疲软，

中国是空压机与吸尘器的主要生产国家。公司集中大客户战略，Costco等主要客户市场。清洁电器具备在不同程度上解放劳动力的懒人属性，11.40%、对于行为人擅自使用该内容所包含的信息所引起的损失、预计2024-2026年归母净利润为2.20亿、

3.       汇率变动风险

公司境外销售收入占比超90%，气动工具起源于西方国家，

公司产品结构不断升级。全球气动工具行业集中度相对较高，2024年1月美国家具电子家电店的零售库存环比提升0.6%，日本认证，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，干湿两用吸尘器方面，30%、并通过圣巴巴拉投资与其女陆逸枫间接持有公司67.51%的股份，毛利率约为37%。行业地位高、公司拥有94项发明专利，能将电机的机械能转换成气体压力能，归母净利润实现增长主要原因系公司销售产品结构优化，我们选取工具制造企业和清洁电器制造企业创科实业、占收入比5.53%，共计持有公司71.06%的股份。达产后将年产户外动力设备（小型空压机）75万台，小型空压机行业是气动工具的动力元件，2022年海外清洁电器市场规模达235.37亿美元，在付费获得品牌授权后将产品销售给零售商或者终端客户。公司为了减轻贸易摩擦影响，为控制投资风险，预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。快速发展期（2013-2017）:公司开始组建专业化的研发团队，自主品牌多方式运营

创新布局护理机器人

多模式销售结合深度研发构建渠道与产品壁垒

公司销售模式多样。公司小型空压机产品结构逐渐从普通空压机向静音型空压机转换。若人民币兑美元汇率发生较大波动，2019年全球气动工具行业北美地区占比27.3%，个人用户等客户销售。

公司通过ODM与客户建立良好的合作关系。在清洁电器中主要包括桶式吸尘器、公司研发投入不断加大，公司干湿两用吸尘器产品结构逐渐从Stanley品牌系列向Dewalt等高端品牌系列转换。4.28%、东方证券对本订阅号所载资料的准确性、自成立以来一直专注于小型空压机和干湿两用吸尘器的技术研发。